【方正通信】周观点:大数据、5G稳步发展,贸易之争一触即发

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楼主 2019-01-09 17:21:15
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1、航天信息年报公布,业绩符合预期,业务快速拓展:1)收入规模稳健,价格调控背景下利润增长来之不易:收入297.54亿,增长16.16%。利润总额30.82亿,增长11.26%;2)收入结构变化显著:涉税业务模式创新,金融新业务迅猛发展;3)深研发投入有效转化比例提升,管理费用率持续下滑,销售费用及财务费用稳定;4)资源重点投入研发及销售,公司员工结构不断优化,本科及以上员工占比快速提升;5)资本结构不断优化,资产效率不断提高,营运能力持续加强;6)依托千万企业客户与企业税控大数据,公司税控会员制业务与小额信贷业务新突破可期。

重点关注:航天信息

2、中美贸易剑拔弩张,挑战之中孕育机遇:

1)剑指中国科技产业,侧面肯定技术成果:美国选择在高新技术领域制裁中国,侧面肯定了中国在通讯技术等领域取得的技术成果;2)美国制裁来势汹汹,中国通信面临挑战:中国企业缺芯之痛尚未解决,贸易战的持续将使通信业发展受到掣肘;

3、挑战之中孕育机遇,政策春天悄然而至:美国的制裁势必倒逼国家相关政策的扶持,相关领域技术突破值得期待。

重点关注:中国软件、航天信息、烽火通信、中兴通讯、紫光股份、北斗星通、海格通信

4、重点推荐:通信整体估值已近八年均值附近,通过自下而上持续推荐大家布局低估值、业绩增长或者业绩结构变化能反映未来产业发展趋势的公司以及可持续性主题热点龙头。拓邦股份、烽火通信、星网锐捷、紫光股份、亿联网络、中际旭创、光迅科技、中国联通、航天信息、中国软件、金卡智能、高新兴、世纪鼎利、宜通世纪、网宿科技、TCL、梦网集团、海格通信。

5、风险提示:系统性风险、中美贸易战影响产业发展


1 航天信息年报公布,

业绩符合预期,业务快速拓展


事件:

航天信息年报公布, 2017年公司实现营业收入297.54亿,同比增长16.16%;受增值税税控系统产品及维护服务价格下降、系统集成及渠道业务市场竞争加剧等外部环境影响,实现归母净利润15.57亿,较上年同期增长1.37%。


事件点评:

1)收入规模稳健,价格调控背景下利润增长来之不易

归母利润增长较低的主要原因在于,税控盘是母公司主要业务,税控服务业务利润主要来自于子公司。受价格调控影响(税控盘硬件由490元降到200元),税控盘价格调整远高于税控服务价格调整(税控服务由330元降为280元),导致公司归母净利润向少数股东权益比例向下靠拢。


另外,公司认购中油资本限制性股票,产生公允价值变动收益1.4亿,扣非归母净利润为13.74亿元,较去年同期略有下滑。


2)收入结构变化显著,涉税业务模式创新,金融新业务迅猛发展;

会员制模式创新及电子发票快速发展,有效抵消税控调价影响:公司累计税控产品用户数量超过1000万户,同时公司大力推广电子发票业务,2017年公司51发票平台注册用户超过50万户,电子发票开具超过13亿份。另外,公司通过会员制模式推广、自助办税终端销售与服务、金融机具与税控系统联动营销服务,有效降低降费政策影响。增值税控业务收入47.73亿元,同比增加9.45%。


金融科技与物联网业务飞速发展,非税业务占比降低,收入结构明显优化:公司网络、软件与系统集成产品(即物联网业务)依托传统系统集成及软件开发业务客户优势,拓展电子政务、自主安全、全国食药监平台建设、智能粮库系统等新业务。网络、软件与系统集成实现营收74.36亿元,同比增加31.34%。 


金融业务增长主要来自航信德利的并表(导致收入增长约5亿),同时,公司开展的诺诺金融服务、征信大数据服务、自助银行及零售等新业务模式实现约1亿以上的销售毛利。公司金融支付收入15.99亿,同比增长46.82%。


3)研发投入有效转化比例提升,管理费用率持续下滑,销售费用及财务费用稳定

2017年公司管理费用率为4%,持续下滑,管理费用改善的主要原因是研发费用降低1.2亿,公司整体研发占收比维持2个点左右,维持稳定,研发费用化比例降低,研发支出多转为无形资产,公司研发能力显著提升。


销售费用及财务费用率维持稳定,公司持续在费用方面进行管控,保障公司盈利能力。


4)员工福利不断提升,研发体系加强,研发投入高效转化

重研发及销售,公司员工结构不断优化,本科及以上员工占比快速提升:公司整体员工数量由2.2万人下降到2万人,后台及生产人员数量显著减少,销售人员增加,技术人员结构优化硕士及博士人数显著增加。而且,公司员工平均年薪稳定提升,公司通过不断优化人才薪酬激励机制,逐步建立以体现实际绩效为导向的激励机制,将重点激励核心研发与市场人员。


2017年费用化研发投入2.53亿元,资本化研发投入3.17亿元,研发支出5.70亿元,同比增长4.39%。公司研发人数由2016年的1889人增加至2126人,研发人员占比由8.42%提升至10.18%。研发费用占收比持续维持稳定,研发投入转化高效,专有技术及软件著作权等无形资产显著增加,显示公司在重视研发的同时,研发投入能够高效转化成研发成果,支撑公司转型。


5)资本结构不断优化,资产效率不断提高

公司不断优化资本结构,2017年完成对辽宁、山东、江苏、福建、四川、陕西、河北等地区子公司重组整合,强化地区业务拓展能力,优化资源配置。2017年度,下属子公司数量同比减少30%,有效节省运营成本,提升了区域市场的业务拓展与竞争能力。2017年营业周期持续下降,资产效率不断提高,营运能力持续加强。


6)税控业务为基石,金融及物联网业务突飞猛进

千万企业用户为锚,税控服务模式变革、电子发票、云税智能终端增量多路径有效平滑未来公司税控业务:截至2017年底公司累计税控产品用户数量已超过1000万户,基于千万企业客户,公司争取税控业务会员制业务实现新突破。以会员制为转型升级重要举措,以整合升级公司涉税涉企业务,充分利用合作伙伴各类资源,为企业提供高水平增值服务为重点,确保涉企业务得到快速发展;加快起征点以下用户的全国推广,覆盖更大的企业用户范围;加快电子税务局的市场拓展,确保涉税基业保持持续发展;加快大数据资源的整合分析运用,巩固中小企业大数据服务市场地位,加快公司向大数据运营和服务商的转变。


加强结构调整,聚焦市场新需求,推动产品、产业结构转型升级,促进金融产业快速发展: 统一组织策划推进中小企业小额信贷业务发展,利用公司体系、互联网平台、大数据技术和服务渠道等内外部资源优势,重点开展基于企业、基于互联网的金融服务产品等新业务的论证、策划与培育,未来有望成为公司新的经济增长点。


创新机制,整合资源,深耕重点行业,强化市场开拓,确保物联网产业实现快速发展:加快产业研发及市场开拓,加大拓展电子政务内网市场力度,加大智慧食品药品监督管理系统的研发和投入,积极拓展市场,确保行业应用规模居行业领先地位。整合研发资源,持续做好出入境系统全国推广及运维服务工作,大力拓展自助设备和生物识别等出入境系统增值业务。


7)投资建议

持续看好公司金融及物联网转型,对公司18-20年盈利预测EPS分别为0.98、1.19、1.45元,对应PE分别约为21.6、17.9、14.7倍,给予“强烈推荐”评级。


2 中美贸易剑拔弩张,

挑战之中孕育机遇


事件:

北京时间3月23日凌晨,美国总统特朗普签署备忘录,基于美贸易代表办公室公布的对华“301调查”报告,指令有关部门对从中国进口约600亿美元商品大规模加征关税,并限制中国企业对美投资并购。与此同时,美国宣布暂时豁免对欧盟、阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、墨西哥、韩国等经济体的钢铝关税至5月1日。


事件点评:

1) 剑指中国科技产业,侧面肯定技术成果

特朗普签署备忘录后,作为还击,中国商务部3月23日7点发布针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见,拟对自美进口的约30亿美元产品加征关税,以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。


从领域看,中国对美国拟中止减税的领域集中在水果、猪肉等农产品及其初级产品,相比之下美国对中国加征税的领域不是中国更具比较优势的中低端制造,而是《中国制造2025》中计划主要发展的高科技产业,包括航空、新能源汽车、新材料等。足见其用心并不仅在于扭转贸易逆差,更重要的是通过限制中国的高新技术产业,对中国复兴进行围追堵截,其本质是在位霸权国家对新兴大国崛起的阻击。


美国对中国的制裁由来已久,前些年主要集中在禁止美国的高新技术、先进技术进口到中国。而最近选择通过贸易战的方式制裁中国,足见中国在各个领域尤其是5G、光通信、人工智能、云计算等领域的技术突破已经使得美国感到了巨大的威胁。近年来,中国依托强大的市场,依托相关的国家战略,又吸引了大量海外高端人才回国,使得我国在高新技术领域取得了很大的发展,尤其是在高铁、人工智能、新一代信息技术、行业高端装备等领域突飞猛进。我国的这些进步加重了美国的忧虑,选择贸易制裁不过是其“不得已而为之” 


2)美国制裁来势汹汹,中国通信面临挑战

美国选择制裁中国的高新技术行业,对于中国通信业会产生一定不利影响。其原因在于中国虽然技术突飞猛进,却尚未克服“缺芯之痛”。中国在一些核心技术设备领域,如通用CPU操作系统芯片、高端装备等,对国外的依存度仍然较大,并且短期内难以得到缓解,毕竟技术创新需要技术人员在一段时间内的不懈努力才能达成。缺芯之痛解决不了,技术领域的供应链安全就得不到完全保障,中国企业对美国的依赖就不能摆脱,发展势必受到美国的掣肘,因此我国的通信类行业势必会因美国的制裁而面临一定的挑战。


3)挑战之中孕育机遇,政策春天悄然而至

反观贸易战,如果贸易分歧日益扩大,美国可能全面禁止向中国出口高新技术设备,科技立国、国产替代、自主可控的紧迫性骤然提升,势必会倒逼中国在信息技术的产业政策以及投资鼓励方面做出调整,充分集中优势资源,使得其更多的流向5G、人工智能、工业互联网、大数据云计算、物联网等高新技术领域,争取在短时间内能够获得技术创新和应用的突破,形成对国家安全、经济社会发展的产业支撑能力,尽快摆脱技术设备领域的对外依赖。


通信与互联网领域近年来一直是国家关注的热点,从十九大报告到两会的政府工作报告都有所体现。包括去年开始实施的《网络安全法》,其对我们网络安全信息化领域的相关的技术创新、应用市场、数据的安全、重要系统都提供了保护。


国家目前正实施众多重大专项计划,如新移动通信网、高端装备、网络安全、大数据、云计算、智能研发计划,以及即将启动的启动的城市的物联网、工业互联网等。专项计划的实施,对于现有企业获取核心技术、增强技术储备等无疑是重大利好,并会进一步引导理论、技术、产品、产业、应用的协同发展。国家政策的倾斜对于相关企业的发展势必会产生强大的助推作用,进而提升其供给能力,不断满足日益增长的需求。而企业要获得国家政策的支持,还需不断促进技术与产品的创新,获得更多专利技术与高素质人才,以达到国家要求。


4)投资建议

中美贸易战在带来挑战的同时孕育了政策机遇,基于科技强国和国产替代,下一步我们要重点关注相关领域。


第一,从信息安全角度,首先要关注基于网络层面的核心技术、协议、标准、产品类的公司。建议关注公共网络研发与防护的龙头,包括宽带网络的长期引进以及5G的网络研发的技术,如烽火通信、紫光股份、中兴通讯。其次,基于卫星网络、北斗网络、安全应急网络的开发,建议关注航天信息、北斗精工、海格通信等公司。


第二,在网络层面关注相关国产设备商,交换机、储物器、系统继承、芯片等领域成长空间巨大,建议关注细分行业的国产龙头,如紫光股份、浪潮信息等公司。


第三,在软件与服务配套层面,关注开发数据库、操作系统、监控杀毒、流量监控的相关公司,包括中国软件、航天信息、烽火通信等。


重点关注:中国软件、航天信息、烽火通信、中兴通讯、紫光股份、北斗星通、海格通信


3 上周行情回顾


纵观一周走势,沪指5日累计下跌1.13%,深成指5日累计下跌5.53%,创业板指5日累计下跌5.23%。


TMT板块本周走势较弱,电子元器件板块下跌6.39%,通信板块下跌6.97%,计算机板块下跌6.41%,传媒板块下跌6.24%。


TMT板块估值中仅有计算机高于我们的估值中枢(六年平均水平),市盈率高出平均水平2.17。电子元器件、通信、科技(组合)、传媒分别低于平均5.73、2.97、5.78和16.95。此外,沪深300高出1.73。


4 本周组合推荐


通过自下而上持续推荐大家布局低估值、业绩增长或者业绩结构变化能反映未来产业发展趋势的公司以及可持续性主题热点龙头。


【设备商】拓邦股份(智控龙头,一体两翼协同效应开拓发展空间)、烽火通信(光通信龙头,成功转型ICT)、星网锐捷(领先ICT应用方案提供商)、亿联网络(稳健发展SIP市场,把握未来VCS新趋势)、中际旭创(高速光模板业绩超预期)、光迅科技(电信与数据中心光模块需求景气,光芯片稀缺溢价)、紫光股份(数字经济加速,有望持续收益)


【运营商】中国联通(年报披露,成果斐然,业务转型及体制变革有望加速)


【网络与信息安全】航天信息(大数据运营实效见证者)、中国软件(自助可控国家队,改革预期良好)


【物联网】金卡智能(煤改气受益者,业绩快速增长)、高新兴(电子车牌与车联网业务有望爆发)、世纪鼎利(转型ICT稳健,教育及物联网转型顺利)、宜通世纪(物联网产业进入连接数爆发增长阶段,龙头平台厂商有望率先受益)


【CDN】网宿科技(竞争趋稳,产业结构不断优化,财务指标改善明显)


【企业短信】梦网集团(业绩向好,持续回购股权,企业信心足)


【移动转售】爱施德(民营分销龙头,虚商及金融有望高增长)


【军工信息化】海格通信(军工业务复苏迹象明显)


【面板】TCL集团(双+转型谋长远,打造硬件+终端+内容+服务生态圈)


自2018年一月中旬开始以雪中送碳左侧战略配置低估值12家通信公司以来,目前均取得不错收益,长期持续推荐。目前从2018年估值成长性等角度判断包括拓邦股份、世纪鼎利、星网锐捷、航天信息、TCL集团、金卡智能、爱施德仍具备很高性价比,现阶段重点关注


5 相关概念板块及通信个股走势


5.1 上周概念板块及通信个股走势

在上周,TMT概念板整体跌幅偏多, 27个概念板块下跌,1个板块持平。只有移动互联网入口指数持平,其余板块均有不同程度的下跌,智能交通跌幅最大,为7.77%。


上周通信板块下跌6.97%,同期沪深300指数下跌5.53%,创业板指数下跌5.23%。


通信板块中,13家公司有不同程度的上涨,神舟信息本周上涨46.89%,表现惊艳;诚迈科技、光环新网、平治信息、汇纳科技分别上涨38.96%、21.23 %、17.56%及17.51%。大富科技本周下跌17.39%,动力源、波导股份、辉煌科技、创维数字本周均下跌,分别为15.19%、14.56%、14.19%及14.04%。


6 上周板块及公司舆情分析


6.1 工业互联网相关

1、广东首推工业互联网地方政策《广东省深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的实施方案》,政策明确提出,到2020年广东要在全国率先建成完善的工业互联网网络基础设施和产业体系;到2025年要在全国率先建成具有国际竞争力的工业互联网网络基础设施和产业体系。(信息来源:C114通信网)


6.2 5G相关

1、“绽放杯”5G应用征集大赛行业应用研讨会上,三大运营商所属的研究院分别就各自在5G领域的新成果进行汇报。其中,中国电信指出, 5G切片技术是解决垂直行业需求多样性的重要抓手,5G电力切片使能智能电网更高效。中国移动指出,以中国移动联创中心中央(北京)实验室为首的联创中心将致力推动5G测试仪表工作,目前已经应用于各种业务和性能测试;预计2019年下半年发布5G扫频仪样机,路侧软件,便携式频谱仪。中国联通指出其数字化转型的关键点之一,就是将高带宽、低时延、本地化业务下沉到网络边缘。2018年中国联通将在15个省市开展Edge-Cloud规模试点,涵盖校园、场馆、园区、工业互联网、车联网等多种场景(信息来源:C114通信网)


2、GSMA举办的Post MWC18“思享汇”论坛之中国周特别活动上,GSMA高级顾问、中国上市公司协会会长王建宙指出,5G离不开TDD技术,建议运营商共享频率资源(信息来源:新浪网)


3、诺基亚近日宣布,将携手黎巴嫩电信运营商Alfa,利用诺基亚AirScale设备部署3G和LTE-Advanced Pro网络,以大幅提升黎巴嫩Alfa用户的语音质量与移动宽带体验。这是诺基亚在黎巴嫩首次部署其5G就绪的AirScale基站。(信息来源:C114通信网)


6.3 物联网&车联网

1、由百威英博、埃森哲、APL、德迅集团和一家欧洲海关组织,成功试验了一项区块链解决方案。该解决方案能够消除货运和物流行业对纸质货运单证的依赖,由此每年有望节约数亿美元开支。(信息来源:工信部网站)


2、3月20日,中国移动车联网新品首发式在古城西安举行,发布会上中国移动不仅推出了四款智能后视镜新品,同时还宣布将在今年成立全国集中的“车联网公司”。本次活动由中国移动政企分公司主办,中国移动陕西公司承办,来自全国31个省市自治区交通行业企事业单位的700余人参加。(信息来源:中国移动官网)


3、中国移动正积极拓展物联网智能连接市场,中国移动董事长尚冰回应香港媒体提问时介绍,于2017年智能物联网连接物达2.29亿个,计划于2018年增加1亿个。集团目标于2020年连同手机、电脑的总连接物达到17.5亿个。(信息来源:中国移动官网)


6.4 IDC&云计算&CDN

1、云计算开源产业大会在北京举行。会议围绕云计算开源技术研发、治理、产业化等方面组织业界开展交流合作。下一步,工信部信息化和软件服务业司将推动我国云计算开源事业实现新的发展,为网络强国、制造强国战略的实施作出更大的贡献。 (信息来源:C114通信网)


2、华为在其中国生态伙伴大会上发布新一代智能闪存存储,包含全闪存存储OceanStor F V5系列与混合闪存存储OceanStor V5系列,并向合作伙伴与客户重点推荐关键业务智能全闪存阵列OceanStor 18000F V5,旨在通过速度与稳定性并进的领先闪存架构,结合面向未来的云和智能化能力,帮助客户跨入数据业务新纪元。另外,华为和Veeam联合发布了FusionCube超融合云灾备解决方案,与SUSE联合发布了面向内存计算技术的关键业务不间断解决方案。(信息来源:华为官网)


3、在瑞典举办的2018国际候机楼设备展(Passenger Terminal Expo2018)上,华为宣布加入国际航空运输协会(IATA)战略合作伙伴计划。华为将利用其先进的ICT创新技术和专业知识,共同推进航空运输行业的数字化转型,打造未来的机场和航空公司,提升乘客体验,优化航空货运业务。(信息来源:新浪网)


6.5 电信运营商

1、中国移动发布2017年财报,数据显示,中国移动2017年全年营运收入达到人民币 7,405 亿元,较上年上升 4.5%。净利润为1143亿元,同比增长5.1%。通信服务收入增幅高于行业平均水平,达到 7.2%,为近 6 年新高。(信息来源:中国移动官网)


2、中国联通与苏宁达成战略合作,推进联通营业厅的智慧零售,助力联通互联网化运营,并就大数据、车联网、5G等多方面展开合作,实现优势互补、资源共享。(信息来源:中国联通官网)


6.6人工智能

1、华为在香港Linaro开发者大会上发布全球领先的人工智能开发平台HiKey 970。基于全球首个内置NPU的AI移动计算平台麒麟970,HiKey 970将为开发者们提供具备强大AI算力、支持硬件加速、性能强劲的开源开发板,助力AI应用的生态搭建,联合更多开发者共同创造移动AI应用的美好未来。(信息来源:C114通信网)


2、在阿里人工智能实验室2018年春季发布会上,阿里推出了AliGenie开发者平台的2.0版本。相对于AliGenie 1.0,AliGenie2.0进行了全面升级,在“听”和“说”的基础上引入视觉能力,能够进行视觉认知、多模态交互、情景感知。(信息来源:百度网)


3、“2018中国IT市场年会”称,2017年中国人工智能核心产业规模超过700亿元,随着国家规划的出台,各地人工智能相关建设将逐步启动,预计到2020年,中国人工智能核心产业规模将超过1600亿元,增长率达到26.2%。(信息来源:人民网)


6.7 主设备商

1、华为发布意图驱动的企业园区网络CloudCampus解决方案,华为在其西欧合作伙伴峰会上发布了融合闪存阵列OceanStor V5,旨在通过速度与稳定性并进的领先闪存架构,结合面向未来的云和智能化能力,帮助客户跨入数据业务新纪元。(信息来源:C114通信网)


2、世界知识产权组织(WIPO)公布了2017年通过PCT(专利合作条约)提交的国际专利申请统计排名,根据该排名中兴通讯以2965件国际专利专利申请量排名全球第二。数据显示,这是中兴通讯连续第八年国际专利申请量位居全球前三,是中国唯一连续八年获此殊荣的企业。(信息来源:工信部网站)


3、华为2018中国生态合作伙伴大会在青岛国际会展中心举办。华为云在大会上宣布进军区块链,打造区块链开放平台,首选进入互助社群领域,发布基于区块链技术应用的互助社群-阿保互助。另外,华为企业业务中国区生态伙伴已经超1万家,2018年计划投入35亿元加大激励。(信息来源:华为官网)


4.航天信息发布年报,2017年,公司收入297.54亿,增长16.16%。利润总额30.82亿,增长11.26% ,归母净利润15.57 亿,增长 1.37%。(信息来源:wind)


6.8 光通信&无线通信

1、工业和信息化部无线电管理局组织召开了2018年全国无线电管理工作电视电话会议,会议指出,要加强无线电频谱资源统一规划和统筹协调,保障“制造强国”“网络强国”等重大战略必需的频谱资源;落实总体国家安全观,维护国家电磁空间安全;不断强化统一领导和协同配合,凝聚无线电管理合力;积极参与无线电管理国际事务,不断提高我国参与国际规则制定的话语权。(信息来源:工信部网站)


2、亨通光电投资设立江苏科大亨芯半导体,布局无线通信领域。另外,亨通联手国家“千人计划”林福江团队,正式进军芯片产业。(信息来源:公司官网)



【方正通信团队】

马军 方正证券研究所副所长,通信互联网首席分析师 曾就职于工信部电信研究院,15年通信互联网产业政策趋势研究经验,前瞻性与脉动性行业趋势把握到位,连续五年荣获各种行业研究奖项,2017年获得包括新财富、水晶球、金牛奖、第一财经等通信行业研究第二名,2018年福布斯中国最佳分析师50强

宋辉 方正证券通信互联网行业分析师 工学硕士,3年电信运营商及互联网工作经验,3年证券研究经验,2017年新财富第二,2016年新财富第四成员

廖蕾 方正证券通信互联网行业分析师 工学硕士,3年证券研究经验,2017年新财富第二,2016年新财富第四成员

吴彤 方正证券通信互联网行业分析师 工学博士,新加坡科技发展局工作经验,2年证券研究经验,2018年加入团队

樊生龙 方正证券通信互联网行业分析师 理学博士,2年证券研究经验,2018年加入团队

柳珏廷 方正证券通信互联网行业分析师 理学硕士,2018年加入团队


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